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松山剑

我想要怒放的生命,就象飞翔在辽阔天空,就象穿行在无边的旷野,拥有挣脱一切的力量!

 
 
 

日志

 
 

未来A股最大的机会?  

2010-10-06 21:43:13|  分类: 经典文章(经济类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2011年2月24日再读本文:

1、有可能寻找的最大的机会吗?说出来的秘密。还会是秘密吗?
2、世界上真有先知先觉的人吗?如果有,他可能每次都先知先觉吗?如果可能,那他只要去葡京呆上10分钟,连续赢上10把,就可以让何鸿燊破产。逻辑与事实表明,这种人,不存在。

3、世界从来不存在绝对正确、准确的人,包括大的战略家、军事家。大家只可能说,我有几成可能,6成、7成还是成,你想全胜、完胜那是一种梦想,而且不可持续。       

 

 

证券市场红周刊 迈克?吴

        受假期因素的影响,A股近几个交易日成交量持续萎靡。而纵观近期市场的表现,对于当今是牛市和熊市正反双方的纠葛,依然是杂乱无章。农行  (601288 股吧,行情,资讯,主力买卖)破发后基本呈现一泻千里的格局,银行、地产也一直萎靡不振,节前最后一个交易日地产股突然发力,让投资者有些摸不着头脑。如何拨开纷纷扰扰的乱象看到A股的核心,正是当务之急。
  金融和地产的熊市特征导致大盘上涨无望
  市场上最大的纠结和恐惧,源于房地产业和金融银行业的大量不确定和悲观的前景。
  我们认为,房地产行业在中国本身就是一个畸形产品,房地产分为房产和地产,这是两个概念,地产的价格控制权在国土资源部门,定价是在各地政府。而房产价格是由开发商在和各地政府议价后获得土地然后加价溢价后推出的实物,因此控制房价的根本源头是控制地价,我们可以肯定一旦国务院开始大幅度打压地价,那么房价控制就比较容易。
  不过,即便楼市受到调控,类似北京和上海这样一线城市的房价依然是高位稳定,横盘整理为多。从全球历史来看,一流城市的房价都可以大涨4轮后才会见顶,目前中国的房价才刚刚过了第二轮,我们认为上海和北京的甲A级地段的房价今后五年内均价都会在6万-10万/平方米。
  目前中国房地产行业的最大问题是发展速度太快,这种高速发展的结果是大多数老百姓适应不了房价的上涨增速。而地产行业又是一个资金高度集中的行业,开发商对银行贷款的需求量非常大,因此如果房价的上涨速度过快,而整体中国的产业经济和收入比并没有快速跟上,那么最终结果就是一旦让大量房产在高价位被大量的国民所拥有之后,经济下调或者调整的时间周期加强,银行在这一块的资产危险性就很大。
  从金融指数和地产指数的走势中我们可以清晰地看到了以银行股为代表和以地产股为产业核心的两大指数的联动性高度一致,这种一致性的波动从事实上证明了地产行业对银行业的实际影响,已经不可否认是休戚相关的情况。
  不过,对于中国的银行业,投资者也不必过于担心。事实上,每次调控,银行业都是饱受折磨的,现在不是第一次,肯定也不是最后一次,以前有办法解决,以后也一样,我们不需要为它的资金缺口杞人忧天。
  但是,从这两大权重板块如此明显的熊市特征来看,A股今后长时间内将不具备快速上升型的可能。在很长一段时间内,大盘创出新高的可能性都非常渺茫。权重板块重心上移过程的步履维艰是上证指数无法大幅上涨的根本原因。因此,从理论和技术上,我都无法找到上证指数能够站上4000点的基础。
  中小板不是熊市 五年内可能先于大盘上万点
  本轮反弹以来,轻大盘重个股的声音不绝于耳,而中小板与大盘股的估值差距也越拉越大。因此很多券商分析师认为,从相对估值来看,中小盘股具有一定的高估值风险,但我们的研究结果恰恰相反。
  估值对于一个成长中的企业来说,是很难真正做到正确的,因为企业在成长的时候市场有多大,获利的强度有多高和市场被控制的垄断程度有多少可能性,都很难运用于估值。从我们的研究来看,如果经济运行良好,中小型企业的获利强度和活力应该就是不断创新高,体现在资本市场就是P/E不断上升。
  从下图中小板指数的走势技术面来分析,指数从4月上旬的顶点开始了一轮新的向下调整,这个调整在5月中旬第一次探底在5000点左右,然后开始了反弹,到6月中,指数反弹到6000点左右开始了一轮新的下调,一度击穿了5月中的5000点位置到4900点左右的新低,然后开始了新的反弹,我们看到了中小板指数当前走势是一个双底形态,我在研究了过去150年中美股的走势后发现,通常熊市底部的双底如果是后底比前底更低一些,通常形成一个新牛市的可能性更大,成功的几率达到90%以上,因为这样的双底原则上第二个低点将前一个低点抄底的筹码全部清洗干净了。因此,我毫不怀疑,在未来几年之内,指数最先上10000点的不是上证指数,而是“中小板综指”。
  关于中小板的估值,我们的看法是中规中矩,不存在高估。至于到底中小盘股票是不是做出了头部,关键就是大盘指数是不是新的头部。当前中小板指数的反弹没有结束,而只是受制于银行股拖累下的“恐惧心理压力之下”的正常调整。
  最大的系统性风险是创业板
  在创业板设立即将一周年之际,我们可以毫不夸张地说,从当前已有30余家公司持股高管辞职,同时再从部分创投机构投资者正在酝酿减持其所持创业板上市公司股票的动作来研究,创业板的乱象将引发A股的潜规则后遗症。从创业板在募集资金使用问题上,亦可看到,有117家公司超募资金约达515亿元,但仅有10%的企业将募集的资金用于主营业务,绝大部分是用于还贷、投资房产和吃利息等非主营收入。这就非常明显地说明,即将满周岁的创业板为中国A股市场所期待的自主创新与辐射效应并未有效显现,相反却越来越演变成为单纯的名利场。这一趋势所导致的结果将是为追求单纯的上市套现财富效应,同时丢弃了创业板的初创本质“创+新”。
  发审委对创业板的上市公司资格审核,实质上是监管层为创业板上的公司进行了信用背书。我们看到的最主要隐患就是许多创业板上市公司的发行价本身就达到60倍以上,保荐单位和保荐人在企业上市前火线入股,而保荐的企业发行价远超上市公司高管和创始人对公司的目标价,这自然就引发创业板公司高管和创投等机构投资者的套利。
  我们发现,目前创业板过高的发行价已经让实业家们丧失了继续创业奋斗的勇气,金钱抹去了他们艰苦创业的意志,暴利在套利者面前就是赤裸裸的财富,难道你要让一个把1元变成100元的人放弃99元的利润?创业行业可以有雷锋,而在资本市场就是资本溢价的关系。超高发行价的过程中,我们看到了券商的黑暗,也看到了中国股市的重大缺陷。所以我们对创业板的投入很少。
  未来A股最大的机会在农业和中小板
  从150年全球资本市场来看,场从来没有也不存在小盘股估值过高而拉动大盘股股价下滑最终导致股灾和崩盘的历史,而恰恰是大盘股的估值在不断的低估再低估中形成熊市后拖累了小盘股的走势,最终导致信心的衰退和中小盘成长股的补跌,这个情况我们发现在美国纳斯达克和A股同样发生了,当前的A股就是,农行的破发印证了我们的判断。(*小资金不可能拖动大资金)
  我们认为当前的行情不是新熊市或者新的下降通道的开始,为证明我们的观点,我们提取中国A股中活跃度最强的8个指数(农林指数、中小板综指、新能源、医药指数、批发零售、食品指数、IT指数、电子指数)作为A股中的强势参数,并且这样的强势指数事实上是高达20个左右,占据整个32个行业指数的一大半,所以我们从客观事实上说,现在中国A股并没有走入熊市,而是新牛市的起点。
  当前的关键在于农行的因素、地产调控的因素、金融银行股融资的因素和创业板解禁的因素使得指数反弹受到了大幅度的压制,并且的确有可能在今后一段时间内指数继续是横盘震荡。我们的研究发现,横盘震荡并不代表就是新的弱势形态的开始,在震荡的形态中,其核心成长股则不断走强,它们更能代表新经济  (310358 股吧,行情,资讯,主力买卖)的引擎和趋势。我们不妨把它们创造的牛市称为“新新牛市”。所以,我们正站在“新新牛市”的起点。
  从八个指数走势图中看出,农林指数走出了比中小板综指更强的新高和历史新高的走势,这意味着从技术角度讲,农林指数将是新一轮行情中强势的领导行业。
  从我们公司研究的角度发现,未来经济结构转型首推的不是新能源,而是农业(有一定道理,农业的牵涉面,人口和稳定密切相关,但周期非常漫长),农林行业将是我们国家面临的最巨大的战略转型,因为在城镇化加速发展的过程中,占我国35%的土地上居住着90%的人口,而这35%的面积还要有耕地被不断征用。因此在越来越少的有限耕地面积上怎么提高产量和降低农民的成本,将是下一轮经济发展的重中之重。可以说新能源和农业技术革命在我国的发展相比较,新能源是可以放在靠后的,同时降低粮食的成本和提高农民的收入,将进一步在现实意义上推动了农村消费。
  综上所述,虽然我不能100%确认当今A股一定是站在了新牛市的前沿,但最少看空的理由从理论与技术上都是不成立的。恐惧的时候应该充满希望,这是一位我最尊崇的华尔街大师的名言。最少当前我们所能收集的积极因素和消极因素对比研究后可以说,看空A股只是大多数人心理上的恐高症,但恐惧不代表市场不会随着惯性继续走高,所以现在我们认为是多头行情,应该持续不断地买入成长股。

 

作者:迈克?吴

职务:上海鑫狮资产管理有限公司总裁
       出生年份:1969年
       出身:海归
       家乡:上海
       风格:趋势投资+心理分析
       业绩:迈克.吴曾无意间透露,如果每年做不到25%以上,就无法称之为专业的投资者
       履历:出身投资世家,1984年(15岁,可能吗?)就购买了上海第一只股票“小飞乐”,是中国最早入市的私募人物之一。20岁(1989?敏感时期,高人)时去美国,就读于美国阿肯色州立大学,并获得了金融风险管理硕士和心理学硕士。他师从美国技术派投资大师欧奈尔①,曾任美国21世纪投资管理有限公司证券投资部第一副总裁,现任美国投资策略有限公司投资部总裁、上海鑫狮资产管理有限公司执行总裁。

尽管迈克.吴没有说自己是哪一年入市的,但他透露自己买过在上海发行的新中国第一只股票,还在2009年表示已操作了25年,大致可以判断,他是新中国最早入市的私募之一。这个不愿多谈自己的投资人,还是以自己初涉股市的经历,为大家提供了一定的想象空间。

迈克.吴出身投资世家,但是他对自己的家庭情况不愿透露半个字。他的生活方式在私募圈就像他名字一样十分洋派。他说自己几乎有一半时间在上海外滩,一半时间在美国华尔街,余下一些时间八成在香港。每当他看空市场的时候,就会空仓跑到世界各地游玩。2009年7月,他就表示看空市场,并放言此后3个月没有适合他的机会,于是拿着渔竿,跑到加勒比海钓鱼去了,在海湾看尽云卷云舒与潮起潮落。

他在上海的办公室位于延安东路靠近外滩的一个老字号商务楼。7楼是他的会客厅,一般看不到什么人,交易室位于楼上,那里才是鑫狮投资的腹地。会客厅的最里面是他本人的办公室。与很多办公室不一样的是,他的办公桌很破,是花很少的钱买来的二手货,他觉得桌子好不好根本无所谓,只要工具专业。他办公室的墙上与桌子上,摆满了电脑屏幕,动态显示着全球各地的市场数据,这在圈中十分罕见。他说,很多伟大的企业都是从最低的成本做起来的,没必要在不需要的地方浪费,资金应该用在提升股东的回报率上。迈克.吴特立独行的个性也由此可见一斑。

迈克.吴因多次准确判断指数大波动而一举成名。最近一次较为出名的预测是在2008年11月7日。那天是星期五,上证指数低开高走,上涨1.75%,至1 747点。收盘后,身在美国的迈克.吴把MSN签名档很快改成:“今天是11月7日,从今天开始,如果A股再有一个交易日指数上涨2%,成交量放大50%,我们就可以确认新一轮反弹开始了。”迈克.吴的判断,在3天之后变成了现实。11月10日,星期一,大盘放量飙升,此后两周,沪指最高升至2 050点。他当时就断言,虽然目前可以看到宏观经济指标还在往下滑,没人可以确认1 600点是不是一个底部,但如果是一个新的牛市,1 600点就是一个新的上升通道的开始。一语中的,在2009年7月27日,他向所有的机构客户发出了“机构投资者清仓信”,建议机构客户暂时将在中国A股市场的仓位除了银行股外,全部结算成现金。果然,2009年8月出现全年最惊恐的一轮下跌,很多账户随着沪指下跌21.8%而直接抹去了2009年的大部分收益。

他除了对大势把握惊人,对板块与个股的见解也让众人叹为观止。2008年11月10日,迈克.吴在第一时间通过MSN向客户发出指令,买入中小板。不出迈.吴所料,随后的两个月时间内,中小板成为这轮反弹中表现最为出色的行业板块。而迈克.吴的公司也在第一时间介入中小板股票,连续5天买入5只中小板股票,每天每只股票买入1%,一共建了25%的仓位。而且,迈克.吴公司的网站在11月初到12月初,曾经公布了他相中的10多只牛股,其中排名头五位的分别是东方雨虹、歌尔声学、浙富股份、九阳股份、美邦服饰。短短2个月,中小板近300家公司中,涨幅超过100%的公司达到了18家,接近170家公司上涨超过50%。 东方雨虹更是创造了2009年第一牛股的神话,从2008年10月16日至2009年4月7日,股价从11.89元摸高至43元,足足增长了382%。他说,2009年表现好的牛股无一不在他的股票池中。

如果要知道迈克.吴的投资体系,就不得不提一个名字—美国技术派投资大师威廉.欧奈尔。这个名字已经被不少私募提起,印象深刻的是此人的“涨停板反而打开上涨空间”的发现。

通过《欧奈尔:证券投资二十四堂课》的作者小传可以发现,迈克.吴的一些经历与欧奈尔可以说是出奇相似,甚至顺着欧奈尔的经历,就可以找到迈克.吴投资的成长轨迹,甚至可以预言迈克.吴的未来发展方向(历史能够预测吗?)。
1958年,欧奈尔在海顿一家股票经纪公司担任股票经纪人,开始了他的金融事业生涯,由此开始了对股票的研究工作,这为他后来形成一整套独特的选股方法奠定了基础。不得不说欧奈尔是个有天赋的投资人,他在担任股票经纪人的四五年后,就依靠克莱斯勒、先达等两三只股票,用原始本金—500美元,创造出20万美元的传奇。

欧奈尔是最早形成数模化体系的大师。20世纪60年代初,而立之年的欧奈尔用股票收益购买了纽约证券交易所的一个席位,成立了一家以他名字命名的股票经纪公司—欧奈尔公司,专门从事机构投资,由此打开了他管理对冲基金的第一步。
欧奈尔公司在市场上率先推出了跟踪股市走势的计算机数据库。1973年,欧奈尔加强了为普通投资者服务的业务,如创建了欧奈尔数据系统公司,建立了庞大的数据图表中心,同时出版《每日图线》。目前,该公司不仅为600多家大机构投资者服务,还向30 000多散户提供每日股市分析图表及大量的基本面和技术面的分析指标。

可能是为了进一步做好投资者教育,欧奈尔在1984年创办了《投资者商报》,创建了一个完全不同于主流财经大报《华尔街日报》的报业模式—独此一家地为投资者提供金融统计数据。这一办报理念开创了美国报业先河。很快,《投资者商报》的销售网点就铺设到了全美各地,成为美国报业中成长最快的报纸之一。

1988年,欧奈尔将他的投资理念写成了一本名为《如何在股市中赚钱》的书。该书一出版即成畅销书,被著名的网上书店亚马逊评为“五星”。

小传还提到,欧奈尔还创办了新美洲基金,该基金的资产目前已经超过20亿美元。追随欧奈尔的投资者每年的平均收益均超过40%(????)。他最出名的两次预测是在《华尔街日报》上刊登整版广告,预告大牛市即将来临,事后看来都十分准确:一次是1978年3月,另一次是1982年2月。

欧奈尔是一位毫无保留的乐观主义者,他自信、执著,对美国经济前景极为乐观。他曾说:“有勇气,有信心,不要轻言放弃。股市中每年都有机会。让自己时刻准备着,随时去抓住。你会发现一粒小小的种子会长成参天大树。只要持之以恒,并付之以辛勤的劳动,梦想就会实现。自我的决心是走向成功的决定性因素。”
      当你对照迈克.吴的投资路径后就会发现,可以通过欧奈尔的经历洞悉迈克.吴的投资模式。要知道,迈克.吴自己的操作并不透明。

且不说迈克.吴当时也是揣着少量资金开拓他的江山,而且也是先在证券公司积累经验,然后成立自己的资产管理公司,建立庞大数据库,并进行普及教育,对中国未来发展同样持有信心。单从股市操作风格上看,迈克.吴也擅长个股,并对趋势判断十分拿手。他甚至也像当年的欧奈尔一样,研究多位在股市中成功人士的投资之道,并寻找个股在临发动前的共通性。
1956年,欧奈尔下工夫研究了过去几年表现最优异的股票,设计出一套观察个股表现的模式,名为“CANSLIM选股七法”。①而迈克.吴则透露,2008年11月中旬,他们通过自身研究的个股表现模式,寻找出6个中小板股票,并通过6个月来验证。果然,在半年不到的时间里,这些个股的表现一一得到验证,其中包括东方雨虹、恒邦股份等牛股。迈克.吴将自己的分析方式归纳为对“资本内核心凝聚力”的研究。

他表示,自己的选股遵循以下8个方面原则:

永远快速停损;

永远不猜测指数的头部和底部;

永远只做右侧交易;

永远只投赢利能力不断增强的企业;

永远只买价格有持续向上动能的股票;

永远不要听消息交易股票;

要制定适合自己赢利模式的增值交易方法;

长期投资就是你的账户资产要保持长期增值趋势。

这在本质上与欧奈尔的CANSLIM选股法对趋势把握的方法是完全一致的。

欧奈尔十分注重在历史研究的基础上得出正确的买卖规则。欧奈尔的买卖原则是在1960年初步形成的,此前他对前几年成绩最佳的共同基金作了深入细致的研究,其中研究最仔细的要数德瑞福斯基金,因为该基金在1957~1959年表现卓越。他研究比照了几年来德瑞福斯基金新买的100多只股票,惊奇地发现每只新增股票的买入价是上年该股票的最高卖出价,由此提出了后来知名的“买入强势创新高”的股票观点。

而迈克.吴选择股票时,也对国内优秀的私募基金经理展开研究。他在2009年3月28日的《证券市场红周刊》上发表了《中国私募机构投资能力研究》的报告,其中提到,“自2007年起,我们开始为中国信托私募基金建立研究档案”,他们发现,“在风险控制和净值成长上,排名前5位的都是老公募基金经理出身的私募经理,分别是博颐的徐大成、星石的江晖、武当的田荣华、从容的吕俊和民森的蔡明。其所代表的5家投资公司,我们认为在未来具备越做越大和在中国市场上运行对冲基金的能力”。

迈克.吴说,研究中国一流高手是在国内迅速成功的快捷方法,毕竟国内还有一些跟国外很不相同的地方。在研究中,他得出两个结论:第一,高举“机械长期价值投资”大旗的信托基金,在横跨2005年6月至2007年10月两年多的大牛市中,跑输了指数;第二,弹性的价值趋势派信托基金,在风险控制和资金投放管理上,在底部判断转向上,都明显超出了机械价值派。在中国A股这个只能单边做多,下跌中没有任何对冲风险的市场上,趋势派之所以成为能够存活、发展、壮大和赢利的机构投资者并不奇怪,因为当趋势形成后,如果是单边上涨,那么资金的投入必然最终形成快速有效的收益率放大,这是赚大钱的唯一机会。而在单边下跌的熊市中,“灵活趋势派”能够谋定而后动,只在大盘底部得到确认后再进场。迈克•吴认为,只有价值结合技术,才能有效战胜市场。

迈克.吴喜欢研究历史。他不仅通过纵向追溯过往的历史,有时还会横跨地域,通过美国证券的历史轨迹,来判断中国市场的未来。“1929年发生的事,2000年也发生了。在对美国股市长达150年的历史数据进行充分的研究后发现,美国1929年的超级牛市和随之而来的特大熊市竟然惊人地在70年后的2000年再次被完整地复制了一遍。任何只要对过去100年金融史作过技术分析的人,就可以避免2000年美股的特大熊市。”他说,“我喜欢在历史轨迹中寻找A股的投资线索,A股目前正在上演华尔街历史上经历过的行情,我们可以从沪综指与纳斯达克的对比中,判断出A股即将形成的走势。”

迈克.吴回忆起欧奈尔的时候说,当时老师教会他3件事情:

一是做自己搞得懂的事;

二是搞得懂才能受益;

三是搞好之后,钱自然会来找你。

他说,在过去100年中,最富裕的20人有两个共同特点,一是不露富,二是保守,有强烈的社会责任感。所以,他总是说自己是市场里的小学生,努力让同样的错误不犯第二遍。

迈克.吴也看好中国经济的未来,他说,过去的中国资本市场就好像20世纪30年代的美国,充满了坐庄机制与内幕消息,到头来,有些人终会受到惩罚。而在今后20~30年,中国市场将会越来越规范,中国经济也将会进入一个长远发展的阶段,在2010~2011年重新恢复上升通道。而一个好的资产管理人,也不会只看一天,而是会把握大的全球市场趋势,一个牛市,少则一两年,长则五六年。

很有趣的是,满是西方思维的迈克.吴说自己最喜欢看的投资书是毛主席的《论持久战》(和我一致),“想在中国赚钱,必须符合中国特色”。

对中国经济的看好,让迈克.吴的基金运作出色。如果按照欧奈尔的历史轨迹看,迈克.吴的下一步就是完善数据服务,难怪他已经在自己的公司网站上开始进行“普及教育”了。不过,迈克.吴至少有一点与欧奈尔不同,他学过心理学,比欧奈尔多了一个可供参考的投资维度。

同派私募

像迈克.吴那么潇洒穿梭于上海与华尔街的私募并不多,不过在2009年前至少回来了两个。一个是刘震,他曾被《镜报月刊》誉为“华尔街新生代对冲明星”。在历经十余年的华尔街历练之后,刘震于2008年5月回国开创自己的事业,创立了红色资本,并在2009年推出国内首个量化私募基金—“红色量化一号”。

与刘震一样在金融风暴中回国的华尔街对冲明星还有江平。江平回国前在美国著名对冲基公司金赛克工作,并曾在雷曼兄弟公司担任董事总经理。2007年,江平成为美国《交易员》杂志评选出的年收入超过1亿美元的“全球百位顶尖交易员”中的唯一一位华人。

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